，市场分析的本质，是看透价格运行的核心逻辑，对所有要素的分析过程，最终结论是对于价格运行的合理性评估。所以，关于市场价格的定价依据，是评估价格运行的前提条件。

本文，将会对油品及相关产品，在市场价格定价逻辑层面进行简要分析。

（1）、成品油定价逻辑

成品油是指的汽油、柴油和航空煤油，中国成品油市场价格根据国家发改委统一定价，实行最高限价和最低地板价。

根据我国《石油价格办法》规定，当国际油价低于40美元/桶时，按照原油价格每桶40美元正常加工利润计算成品油价格。在40至80美元/桶时，按照正常加工利润计算成品油价格，在高于80美元/桶时，开始扣减加工利润，直至按加工领域利润计算成品油价格。在高于130美元/桶时，按照兼顾生产者、消费者利益，保持国民经济平稳运行的原则，采取适当财政政策保证成品油生产的供应，成品油价格原则上不提或少提。

所以，在40-80美元/桶之间内，中国成品油市场价格跟随油价直接密切定向波动，在40美元/桶以内时，不跟随成品油市场价格波动。在80美元/桶上方，成品油价格也将跟随上涨，也将逐渐脱离油价上涨逻辑。

（2）、石脑油定价逻辑

根据观察到，中国石脑油90%资源作为产业链配套使用，即为自产自用，很少一部分石脑油作为商品量流通，国企内部石脑油存在内部调拨的情况，山东地炼有大量商品化石脑油产出，每年商品石脑油的规模约在600万吨左右。所以，石脑油的价格，可以分为商品石脑油价格和内部石脑油价格。

石脑油作为化工生产的基础原料，其价格的波动与下游裂解利润、汽油生产都有密切的相关性。石脑油的定价体系与油价密切挂钩，所以油价上涨也激发了石脑油价格的同步同向上涨。石脑油价格上涨的前提下，必然导致以石脑油为原料的化工生产成本增加，其中包括汽油成本、裂解原料的成本等，存在直接关系的化工品有：乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯、甲苯、二甲苯、裂解C5、乙烯焦油等产品。

根据回归模型粗略测算得到，如果油价上涨10美元/桶，那么山东加氢石脑油可能会上涨2600元/吨左右，山东汽油市场价格将会上涨3500元/吨左右，山东柴油市场价格将会上涨1400元/吨左右。如果油价上涨20美元/桶，那么山东加氢石脑油可能会上涨3300元/吨，山东汽油市场将会上涨超过4100元/吨，山东柴油市场将会上涨超过2200元/吨。

所以，内部使用的石脑油价格跟随化工品价格波动，多参考CFR东北亚乙烯的价格制定其价格，即为CFR东北亚乙烯+升贴水的模式。而商品化的石脑油价格，多参考成品油价格而定，而成品油价格又参考原油价格，所以也间接参考原油的价格。

（3）、基础油定价逻辑

基础油是常减压装置副产的润滑油基础原料，是炼油装置的必然产物。基础油下游可以作为润滑油调合使用，还可以作为其他油品的调和剂等。基础油市场价格可以范围三种类型，一是进口市场价，二是地方炼厂的外销价格，三是主营企业的外销价格。

进口市场多以FOB价格为主，通过国外炼厂、进口商、二手贸易商等客户操作进口，价格是以国外炼厂的FOB价格为主要定价逻辑。地方炼厂的基础油供应了市场中超过50%的商品，是中国最大的基础油供应主体，地方炼厂的基础油是以先款后货为主，采用主营和进口市场的价格为定价依据，但是更多参考原油价格波动，地炼企业自主定价，在市场中具有一定的话语权。而主营炼厂的基础油供应了市场中约30%的市场，其定价依据是依照市场价格随时定价，会参考地方炼厂的定价逻辑。

（4）、沥青定价逻辑

沥青是炼油重组分的副产物，是中国炼油工业的副产品。中国沥青供应市场中，地方炼厂供应了国内约55%的沥青组分，是中国最大的沥青供应主体，其次是主营炼厂，供应了约45%的沥青。沥青市场中有两种价格类型，一个是地方炼厂沥青市场价，二是主营炼厂的沥青市场价。

地方炼厂的沥青市场价，由于地炼供应的沥青质量参差不齐，所以企业之间的沥青价格差距较大，其中多参考主营炼厂的沥青价格，另外还会按照供应体量最大的地方炼厂为标杆企业，其标杆企业的价格是沥青地方炼厂的参考价格。另外，地方炼厂的沥青价格还会参考原油市场的价格波动而定，其中原油价格的波动对沥青市场价存在趋势性影响。

而主营炼厂的沥青价格，是中国沥青市场价格的风向标，是中国地方炼厂沥青的重要参考依据。而主营炼厂沥青的价格制定，会综合考虑原油市场波动，以及原料的进料结构，和地方炼厂的价格波动。

（5）、石油焦定价逻辑

石油焦是石油的减压渣油，经焦化装置，在 500-550℃下裂解焦化而生成的黑色固体焦炭。一般认为它是无定形炭体，或是一种高度芳构化的高分子碳化物中，含有微小石墨结晶的针状或粒状构造的炭体物。。石油焦是石油炼制过程中的副产物，是炼油产业链中焦化装置的主要产品，下游主要是作为燃料燃烧使用，还可以作为电解铝加工过程中的碳源补充，应用的方向众多。

关于石油焦的价格制定，多参考市场供需关系、下游市场的开工情况，以及主营企业的定价水平。中石化和中石油没有石油焦的定价话语权，石油焦的价格波动不会跟随中石化、中石油的价格而波动，石油焦市场并不存在龙头企业定价带来的趋势性定价。

石油焦是炼油厂延迟焦化的副产品，目前炼油企业会优先考虑化工品和成品油，对石油焦的定价不够重视。生产端也没有明确的定价公式，生产企业定价大多参考自身销售情况、同行的定价水平和石油焦的品质等，企业的供应情况和前一天的销售情况，是定价的关键因素。很多企业也会参考原油价格，但大多是作为次要参考，不会将其纳入核心定价依据中。